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2018年報點評:省外市場拓展良好,市場份額有望持續提升
時間:2019-04-16 09:02 來源:東方財富證券 作者:未知 點擊:

重慶啤酒(600132)

 

【 投資要點 】

 

公司發布 2018 年度報告,報告期內公司實現營業收入 34.67 億元,YOY+9.19%;實現歸母凈利潤 4.04 億元, YOY+22.62%;實現歸母扣非凈利潤 3.54 億元, YOY+14.84%。 2018 年單四季度, 公司營收 5.44 億元, YOY+11.26%;歸母凈利潤 1933.15 萬元, YOY+44.15%;實現歸母扣非凈利潤-18.27 萬元。 公司業績符合市場預期。

 

2018 年, 重啤毛利率為 39.93%,增長 0.58 個 pct,主因產品結構升級,中高端產品占比持續提升。 公司銷售費用率為 13.13%,同比下降 1.52個 pct,管理費用率 4.44%, 下降 0.46 個 pct, 財務費用率 0.52%,下降 0.21 個 pct,使得整體期間費用率繼續保持低位,為 18.09%。凈利率也因此提升 1.88 個百分點,至 12.15%。公司資產減值損失小幅上升,為 9340.20 萬元 ,主要系年底關閉常德酒廠及計提山城商標無形資產損失所致。

 

銷量大幅增長, 四川地區拓展良好。 目前,啤酒消費升級趨勢明確,市場需求強勁。公司一直以來強化“本地強勢品牌+國際高端品牌”的產品組合,實現了銷量的快速增長。 2018 年,公司共實現啤酒銷量94.43 萬千升,同比增長 6.40%。 從產品看,公司嘉士伯銷售量同比下降 6.28%,樂堡銷售量同比增長 16.11%,重慶銷售量同比增長6.73%。山城品牌銷售量下降 1.73%,合計高、中檔產品銷量增長 4.92%、9.63%, 低檔下滑 3.77%,推升噸價至 3543 元,同比增長 2.0%。 從區域看,重慶、四川、湖南地區銷量增長 4.75%、 15.89%和 2.98%,重慶地區繼續保持強勢地位,四川地區核心城市的拓展良好,市場份額獲得了大幅提升。

 

發展路徑連貫清晰, 競爭力有望持續增強。 2019 年,公司計劃實現啤酒產銷量 95.00 萬千升,實現稅后凈收入 32.50 億元,相較 18 年穩步提升。 公司將繼續以嘉士伯“揚帆 22”戰略為指引, 持續推進產品高端化戰略,在保持國際化產品高速增長的同時,推動醇國賓鋪市銷售,加速本土品牌高端化。此外, 公司也將繼續重點拓展四川核心城市的中高端市場,推動餐飲渠道及非現飲聽裝產品的鋪市及陳列,加大分銷覆蓋,從而實現四川地區份額的持續提升。 我們認為公司發展路徑連貫清晰, 經營治理持續優化,母公司亦可給予重啤產品、品牌、廣宣、管理支持,未來公司在川渝湘三地的競爭力有望持續增強。

 

【投資建議】

 

持續看好公司發展, 上調營收及毛利率。預計 19/20/21 年營業收入為37.80/41.12/44.65 億元,歸母凈利潤為 4.95/5.71/6.56 億元, EPS1.02/1.18/1.36 元,對應 PE 33.45/29.00/25.24 倍, 維持“ 買入” 評級。

 

【風險提示】

 

食品安全風險;

 

行業競爭加劇。



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